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　　距2014年8月底全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(下稱“全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)正式推出做市商制度，已將近3年的時(shí)間。

　　運(yùn)行三年的時(shí)間里，做市商制度經(jīng)歷了企業(yè)競(jìng)相選擇做市商，市場(chǎng)開始懷疑做市商，以及做市商業(yè)務(wù)停滯不前等多個(gè)階段。如今，在眾多市場(chǎng)因素共同作用下，做市商制度來到了運(yùn)行三年以來的最低點(diǎn)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正在各地調(diào)研做市商，了解目前做市商遭遇的困境。

　　摸底調(diào)研

　　“這次來上海，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)走訪了一些規(guī)模大一點(diǎn)的做市商，比如光大證券（601788），海通證券（600837）以及目前做市企業(yè)數(shù)量排第一的興業(yè)證券（601377），還有東吳證券（601555）等幾家券商，調(diào)研摸底目前做市商的基本情況�！睖�上一家做市商的人士8月15日告訴記者�！罢{(diào)研主要還是聽各家做市商‘訴苦’，了解一下市場(chǎng)最新情況以及做市商的變動(dòng)�！� 一位此次被調(diào)研的券商人士告訴記者。

　　冰凍三尺非一日之寒。在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)大力支持和推動(dòng)之下，新三板做市制度依舊形成如今低迷的局面，是市場(chǎng)整體環(huán)境的反饋。

　　實(shí)際上，企業(yè)大面積選擇由做市商轉(zhuǎn)回協(xié)議轉(zhuǎn)讓的時(shí)間點(diǎn)疊加在了新三板環(huán)境出現(xiàn)劇烈波動(dòng)的時(shí)期，即2016年四季度。其中最主要的一個(gè)原因是證監(jiān)會(huì)開始IPO審核常態(tài)化的嘗試，眾多新三板企業(yè)預(yù)備沖擊A股市場(chǎng)。

　　而在做市轉(zhuǎn)讓方式下，新三板企業(yè)沖擊IPO會(huì)遭遇不少困難。

　　首先是至今沒有明確解決答案的“三類股東”問題，在做市轉(zhuǎn)讓方式下，企業(yè)更難以控制三類股東從二級(jí)市場(chǎng)買入，因此眾多企業(yè)選擇轉(zhuǎn)回協(xié)議轉(zhuǎn)讓或是干脆不考慮做市轉(zhuǎn)讓方式。

　　此外，IPO也對(duì)眾多國(guó)有股東背景的券商做市商造成了困擾。在企業(yè)IPO成功后，這些做市商并不能充分分享IPO帶來的股份持有增值，相反這部分收益將要拿一部分劃轉(zhuǎn)至社�；�金。

　　除了IPO大背景下對(duì)做市商制度的影響之外，新三板市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷，也出現(xiàn)了一些選擇做市轉(zhuǎn)讓方式的公司在重大事項(xiàng)終止復(fù)牌后暴跌的情形，這也讓企業(yè)在選擇做市轉(zhuǎn)讓方式時(shí)有些猶豫。

　　“目前這些問題并不是做市商制度導(dǎo)致的。從市場(chǎng)層面來看，這些問題不僅影響了做市商，也影響了市場(chǎng)其他參與主體，如果要解決這些問題需要監(jiān)管層全盤地考慮，因此也很難期望股轉(zhuǎn)系統(tǒng)這次調(diào)研之后，能夠形成什么實(shí)質(zhì)性的結(jié)論以及解決方案�！比A南地區(qū)一家中小型券商做市部門人士8月15日表示。

　　增量危機(jī)

　　眾多不利因素的累積直接導(dǎo)致了做市商的增量危機(jī)。

　　根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至8月15日，2017年選擇做市轉(zhuǎn)讓方式的企業(yè)僅有94家。而2016年同期，則有492家企業(yè)選擇變更為做市轉(zhuǎn)讓方式，2016年全年增量做市企業(yè)的總數(shù)為600家。

　　對(duì)比之下，今年以來單月平均新增做市企業(yè)僅有十余家。“目前的情況就是投無可投，每個(gè)月只有十多家新三板企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)樽鍪修D(zhuǎn)讓方式，其中還有一些我們?cè)谡{(diào)研后決定不投，這樣選擇余地就非常少了�！鼻笆鋈A南地區(qū)做市商人士表示。

　　這一情況也反饋至券商做市企業(yè)數(shù)量排名端，如此前勢(shì)頭非常迅猛的廣州證券和上海證券今年以來近乎沒有新增企業(yè)。

　　做市企業(yè)數(shù)量在三板企業(yè)中的占比也越來越低。截至8月15日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌企業(yè)有11469家，但做市企業(yè)僅有1505家，占比僅為13%，這一比例距離此前監(jiān)管層的期望相去甚遠(yuǎn)。

　　“監(jiān)管層實(shí)際上是希望做市轉(zhuǎn)讓方式能成為市場(chǎng)主要的交易方式之一，這也是新三板市場(chǎng)的標(biāo)志之一，但如今做市企業(yè)的數(shù)量居然與入選創(chuàng)新層企業(yè)的數(shù)量相當(dāng)，這說明做市企業(yè)已是少數(shù)派了。”北京一家中型券商做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人8月15日指出。

　　除了企業(yè)增量出現(xiàn)問題，做市機(jī)構(gòu)增量的推進(jìn)進(jìn)度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期，私募機(jī)構(gòu)做市試點(diǎn)在今年暫停了腳步。

　　2016年12月13日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布了包括深創(chuàng)投在內(nèi)的十家機(jī)構(gòu)入圍下一階段的選拔。

　　而根據(jù)《私募機(jī)構(gòu)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)專業(yè)評(píng)審方案》的規(guī)定，這十家機(jī)構(gòu)將進(jìn)入現(xiàn)場(chǎng)驗(yàn)收環(huán)節(jié)。但時(shí)至今日，私募做市試點(diǎn)沒有再進(jìn)一步的消息。

　　入圍的十家機(jī)構(gòu)在獲得入圍資格后已開始招兵買馬。記者了解到，華南某大型券商做市部門的負(fù)責(zé)人便轉(zhuǎn)投其中一家私募機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)籌備私募做市工作。但私募做市試點(diǎn)遲遲不能推進(jìn)，這些機(jī)構(gòu)組建的團(tuán)隊(duì)也“無米下鍋”。